长城证券股份有限公司
次级公司债券（第二期）
信用评级讲述
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调和〔2024〕11198 号
调和资信评估股份有限公司通过对长城证券股份有限公司过头
拟刊行的 2024 年面向专科投资者公设备行次级公司债券（第二期）
的信用景象进行抽象分析和评估，征服长城证券股份有限公司主体
历久信用等第为 AAA，长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投
资者公设备行次级公司债券（第二期）信用等第为 AA+，评级瞻望
为踏实。
特此公告
调和资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年十二月四日
信用评级讲述 | 2
声 明
一、本讲述是调和资信基于评级步履和评级才能得出的限定发表之日的
稀少宗旨述说，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及联系分析为调和资信
基于联系信息和贵府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事
实述说或鉴证宗旨。调和资信有充分情理保证所出具的评级讲述苦守了真
实、客不雅、公道的原则。鉴于信用评级劳动秉性及受客不雅条件影响，本讲述
在贵府信息获取、评级步履与模子、改日事项预测评估等方面存在局限性。
二、本讲述系调和资信接纳长城证券股份有限公司（以下简称“该公
司”）委派所出具，除因本次评级事项调和资信与该公司组成评级委派关系
外，调和资信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级行为稀少、客不雅、公
正的关联关系。凭证控股股东调和信用不停有限公司（以下简称“调和信用”）
提供的调和信用过头限定的其他机构业务开展情况，调和信用控股子公司联
合信用投资接头有限公司（以下简称“调和接头”）为该公司提供了接头服
务。由于调和资信与关联公司调和接头从不停上进行了隔断，在公司科罚、
财务不停、组织架构、东谈主员设立、档案不停等方面保持稀少，因此公司评级
业务并未受到上述关联公司的影响，调和资信保证所出具的评级讲述苦守了
真确、客不雅、公道的原则。
三、本讲述援用的贵府主要由该公司或第三方联系主体提供，调和资信
实验了必要的遵法探询义务，但对援用贵府的真确性、准确性和完好性不作
任何保证。调和资信合理采信其他专科机构出具的专科宗旨，但调和资信不
对专科机构出具的专科宗旨承担任何职责。
四、本次信用评级结果仅适用于本次（期）债券，灵验期为本次（期）
债券的存续期；凭证追踪评级的论断，在灵验期内评级结果有可能发生变化。
调和资信保留对评级结果给以休养、更新、阻隔与捣毁的权益。
五、本讲述所含评级论断和联系分析不组成任何投资或财务建议，而况
不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的推选宗旨或保证。
六、本讲述不可取代任何机构或个东谈主的专科判断，调和资信分歧任何机
构或个东谈主因使用本讲述及评级结果而导致的任何损失雅致。
七、本讲述版权为调和资信整个，未经籍面授权，严禁以任何花样/方式
复制、转载、出售、发布或将本讲述任何内容存储在数据库或检索系统中。
八、任何机构或个东谈主使用本讲述均视为照旧充分阅读、贯串并快乐本声
明条件。
长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者
公设备行次级公司债券（第二期）信用评级讲述
主体评级结果 债项评级结果 评级时刻
AAA/踏实 AA+/踏实 2024/12/04
债项概况 本期债项刊行范围为不跳跃 10.00 亿元（含），分为两个品种，品种一期限为 3 年，品种二期限为 5 年；每
年付息一次，终末一期利息随本金的兑付沿途支付；本期债项本金和利息的反璧规章在公司的平凡债之后、先
于公司的股权老本；本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟用于偿还到期公司债本金；本期债项无担保。
评级不雅点 长城证券股份有限公司（以下简称“公司”）算作世界抽象性上市证券公司之一，具有很强的股东配景；
公司法东谈主科罚结构完善，里面限定体系健全，风险不停水平较高；公司业务天禀皆全，营业网点遍布国内主要
地区，主要业务处于行业中上拍浮平，具备较强行业竞争力；公司老本实力较强，盈利才能很强，老本鼓胀性
很好，杠杆水平处于行业一般水平，资产流动性很好。本期债项刊行范围较小，本期债项刊行后，主要财务指
标对刊行后全部债务的遮盖进程较刊行前略有下落，仍属精采；本期债项刊行对公司偿债才能影响不大。
个体休养：无。
外部扶助休养：股东配景很强，股东梗概在老本补充、业务资源、业务协同等方面给予公司较大扶助。
评级瞻望 改日，跟着老本市集的持续发展、各项业务的鼓动以及股东的连接扶助，公司业务范围有望进一步提高，
合座竞争实力将进一步增强。
可能引致评级上调的明锐性因素：不适用。
可能引致评级下调的明锐性因素：公司股东抽象实力显耀下落，对公司扶助力度大幅裁减；公司风险偏好
显耀高涨，主要风险限定方针低于监管最低要求，且无实时补充老本的可行性决策；公司发生紧要风险、合规
事件或科罚内控问题，预期对公司业务开展、融资才能等酿成严重影响。
上风
? 股东配景很强，梗概对公司提供较大扶助。公司算作中国华能集团有限公司下属金融类中枢子公司之一，在老本补充、业务资
源、业务协同方面赢得股东扶助力度较大。
? 具备较强的行业竞争力。公司业务天禀皆全，领有证券、期货、径直投资、基金等各类证券业务天禀；公司抽象实力较强，各
项主要业务均处于行业中上拍浮平，具备较强的行业竞争力。2023 年，公司已毕营业收入 39.91 亿元，已毕净利润 14.28 亿元，
增幅均远高于行业平均水平，筹办情况精采。
? 老本实力较强，老本鼓胀性很好。限定 2024 年 6 月末，公司母公司口径净老本范围为 210.97 亿元，老本实力较强；2021 年以
来，各项风险限定方针均持续优于监管圭臬，老本鼓胀性很好。
温情
? 公司筹办易受环境影响。经济周期变化、国内证券市集波动以及联系监管政策变化等因素可能对公司筹办带来不利影响。2021
年以来，受证券市集波动等因素影响，公司证券投资及来往业务收入波动较大，营业收入及净利润亦有所波动；2024 年上半年，
公司营业收入及净利润均同比有所下落。
? 靠近一定短期蚁合偿付压力。2021 年以来，公司债务范围先稳后增，且债务主要蚁合在一年内，公司靠近一定短期蚁合偿付压
力，需对其偿债才能和流动性景象保持温情。
? 监管趋严对合规不停及风险不停提议了更高要求。证券行业持续严监管的基调，公司需持续提高自己合规不停才能及风险不停
水平。
信用评级讲述 | 1
本次评级使用的评级步履、模子、打分卡结果
评级步履 证券公司主体信用评级步履 V4.0.202208 2023 年公司收入组成
评级模子 证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
宏不雅经济 2
筹办环境
行业风险 3
公司科罚 1
筹办风险 B
风险不停 2
自己竞争力
业务筹办分析 2
改日发展 2
盈利才能 2
偿付才能 老本鼓胀性 1
财务风险 F1
杠杆水平 2
流动性 1
指令评级 aa+
个体休养因素：无 --
个体信用等第 aa+
外部扶助休养因素：股东扶助 +1
评级结果 AAA
注：筹办风险由低至高分裂为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等第，各级因子评价分裂为 6 档，1 档最佳，6 档最差； 公司营业收入及净利润情况
财务风险由低至高分裂为 F1－F7 共 7 个等第，各级因子评价分裂为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务方针为近三年
加权平均值；通过矩阵分析模子得到指令评级结果
主要财务数据
同一口径
项 目 2021 年 2022 年 2023 年
资产总数（亿元） 926.97 1002.45 1156.42 1173.70
自有资产（亿元） 689.35 768.25 918.91 935.37
自有欠债（亿元） 488.22 487.44 628.21 638.91
整个者权益（亿元） 201.13 280.81 290.69 296.46
自有资产欠债率（%） 70.82 63.45 68.37 68.31
营业收入（亿元） 77.57 31.26 39.91 19.82
利润总数（亿元） 21.68 8.21 15.41 8.27
营业利润率（%） 28.38 26.38 38.76 41.68 2021－2023 年末公司流动性方针
营业用度率（%） 32.24 52.76 58.38 57.49
薪酬收入比（%） 23.46 33.20 42.97 43.08
自有资产收益率（%） 3.02 1.25 1.69 0.79
净资产收益率（%） 9.55 3.79 5.00 2.48
盈利踏实性（%） 23.09 35.63 36.46 --
短期债务（亿元） 218.46 260.05 314.43 333.22
历久债务（亿元） 241.21 208.07 282.93 273.40
全部债务（亿元） 459.67 468.12 597.36 606.62
短期债务占比（%） 47.53 55.55 52.64 54.93
信用业务杠杆率（%） 117.54 78.28 80.93 /
中枢净老本（亿元） 145.86 218.68 204.41 210.97
附庸净老本（亿元） 27.00 11.40 5.00 0.00
净老本（亿元） 172.86 230.08 209.41 210.97
优质流动性资产（亿元） 87.96 129.86 179.40 /
优质流动性资产/总资产（%） 13.13 17.18 19.81 / 2021－2023 年末公司债务及杠杆水平
净老本/净资产（%） 89.79 84.68 74.59 73.69
净老本/欠债（%） 36.19 47.52 33.50 33.18
净资产/欠债（%） 40.31 56.11 44.91 45.02
风险遮盖率（%） 208.65 236.37 230.62 233.69
老本杠杆率（%） 21.11 27.90 22.13 22.38
流动性遮盖率（%） 312.07 456.10 318.06 247.57
净踏实资金率（%） 143.29 160.88 149.28 159.00
注：1.本讲述中部分共计数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入酿成；除出奇证明外，均指东谈主
民币；2. 本讲述触及净老本等风险限定方针均为母公司口径；3.公司 2024 年上半年财务报表未经审计，
联系财务方针未年化；4.“/”指未能获取联系数据，“--”指该数据不适用
贵府起首：调和资信凭证公司财务报表及风险限定方针监管报表整理
信用评级讲述 | 2
同行比较（限定 2023 年末/2023 年）
主要方针 信用等第 净老本（亿元） 净资产收益率（%） 盈利踏实性（%） 流动性遮盖率（%） 净踏实资金率（%） 风险遮盖率（%）老本杠杆率（%）
长城证券 AAA 209.41 5.00 36.46 318.06 149.28 230.62 22.13
西南证券 AAA 156.13 2.38 68.39 345.24 174.86 353.63 19.58
东兴证券 AAA 218.39 3.09 52.66 247.07 166.75 256.99 25.83
国元证券 AAA 214.10 5.53 7.21 389.81 157.65 250.74 21.51
注：西南证券股份有限公司简称为“西南证券”，东兴证券股份有限公司简称为“东兴证券”，国元证券股份有限公司简称为“国元证券”
贵府起首：调和资信凭证公开信息整理
主体评级历史
评级结果 评级时刻 名目小组 评级步履/模子 评级讲述
证券公司主体信用评级步履 V4.0.202208
AAA/踏实 2024/10/11 陈鸿儒 梁兰琼 阅读全文
证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
（原调和信用评级有限公司）证券公司资信评级步履
AAA/踏实 2016/06/15 唐玉丽 陈 凝 --
（2014 年 1 月）
（原调和信用评级有限公司）证券公司资信评级步履
AA+/踏实 2014/11/19 钟蟾光 张 祎 --
（2014 年 1 月）
注：上述历史评级名目的评级讲述通过讲述衔接可查阅，非公开名目评级讲述未添加衔接；2019 年 8 月 1 日之前的评级步履和评级模子均无版块编号
贵府起首：调和资信整理
评级名目组
名目雅致东谈主：陈鸿儒 chenhr@lhratings.com
名目组成员：梁兰琼 lianglq@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）
信用评级讲述 | 3
一、主体概况
长城证券股份有限公司（原长城证券有限职责公司，以下简称“长城证券”或“公司”
）系在原深圳长城证券公司营业部和海
南汇通海外信赖投资公司所属证券机构同一的基础上组建而成，动手注册资金为 1.57 亿元。经屡次增资扩股，限定 2014 年 9 月
末，公司注册老本为 20.67 亿元。2014 年 11 月，长城证券有限职责公司合座变更为长城证券股份有限公司。2015 年 9 月，华能资
本服务有限公司（以下简称“华能老本”）
、深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”）
、深圳新江南投资有限公司（以
下简称“深圳新江南”）等 16 家股东以 6.5 元/股的价钱认购公司新增股本，公司股本由 20.67 亿元增多至 27.93 亿元。2018 年 10
月，公司在深圳证券来往所告捷上市，股票简称“长城证券”，代码“002939.SZ”，召募资金 19.58 亿元，公司股本增多至 31.03
亿元。2022 年 8 月，公司完成非公设备行股票，骨子刊行 A 股股票 9.31 亿股，召募资金净额 75.53 亿元，公司注册老本增至 40.34
亿元。限定 2024 年 9 月末，公司注册老本和股本均为 40.34 亿元，华能老本持股比例为 46.38%（详见附件 1-1）
，为公司控股股东；
华能老本为中国华能集团有限公司（以下简称“华能集团”）的子公司，华能集团为公司骨子限定东谈主。限定 2024 年 9 月末，公司
前十大股东持有股份不存在被质押的情况。
公司主要业务包括资产不破产务、投资银行业务、证券投资及来往业务、资产不破产务等；组织架构图详见附件 1-2。限定 2024
年 6 月末，公司在深圳、北京、上海等城市领有 111 家证券营业部，下设 15 家分公司；公司控股一级子公司 5 家，参股基金公司
图表 1 • 限定 2024 年 6 月末公司子公司及蹙迫参股公司情况
注册老本 总资产 净资产 持股比例
子公司全称 简称 业务范围
（亿元） （亿元） （亿元） （%）
深圳市长城证券投资 股权投资；金融居品投资和
长城投资 10.00 6.79 6.57 100.00
有限公司 其他另类投资业务等
深圳市长城长富
长城长富 受托资产不停、投资不停等 6.00 6.62 6.53 100.00
投资不停有限公司
宝城期货 期货经纪、期货投资接头、
宝城期货 6.00 111.97 13.63 80.00
有限职责公司 资产不停等
长证海外金融
长证海外 金融控股 4.39 4.82 4.81 100.00
有限公司
长城证券资产不停
长城资管 证券资产不停 10.00 10.21 10.20 100.00
有限公司
长城基金不停 基金召募、基金销售、
长城基金 1.50 26.53 19.67 47.059
有限公司 资产不停
景顺长城基金不停 证券投资基金的召募和
景顺长城基金 1.30 60.36 42.50 49.00
有限公司 不停、投资参谋人业务等
贵府起首：调和资信凭证公司 2024 年半年度讲述整理
公司注册地址：广东省深圳市福田区福田街谈金田路 2026 号能源大厦南塔楼 10~19 层；法定代表东谈主：王军。
二、本期债项概况
本期债项称号为“长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公设备行次级公司债券（第二期）
”，刊行范围为不跳跃 10.00
亿元（含）
。本期债项分为两个品种，品种一期限为 3 年，品种二期限为 5 年，并引入品种间回拨选拔权，回拨比例不受限制。本
期债项为固定利率债券，票面利率由公司股东大会授权公司董事会（或由董事会转授权的公司筹办不停层）凭证刊行时市集情况及
专科投资者报价情况征服；债券票面金额为 100.00 元，按面值平价刊行；债券票面利率领受单利按年计息，不计复利，利息每年
支付一次，终末一期利息随本金的兑付沿途支付。本期债项本金和利息的反璧规章在公司的平凡债之后、先于公司的股权老本。
本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟用于偿还到期公司债本金。
本期债项无担保。
信用评级讲述 | 4
三、宏不雅经济和政策环境分析
济劳动会议和 4 月、7 月政事局会议精神，用好超历久国债扶助“两重、两新”劳动，加速专项债发利用用，裁减实体经济融资成
本，加速老本市集落实新“国九条”
。
出现一些新的情况和问题，房地产调控和化债决策持续加码。信用环境方面，前三季度，郑重的货币政策加大逆周期周折力度，两
次下调进款准备金率，开展国债买卖操作，两次下调政策利率，扶助房地产白名单企业和住户贷款，有序鼓动融资平台债务风险化
解。下阶段，货币政策将加强逆周期周折力度，提振社和会胀预期，扶助房地产融资，踏实老本市集；合理把执信贷和债券两个最
大融资市集的关系，诱导信贷合理增长、平衡投放。
瞻望四季度，按照 9 月政事局会议安排，宏不雅政策将加大逆周期周折力度，促进房地产市集止跌回稳，辛苦提振老本市集，加
强助企疏困。收拢有益时机，强化存量政策和增量政策协同发力，巩固和增强经济回升向好势头，辛苦完周全年经济社会发展想法
任务。
完好版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年三季度报）
》。
四、行业分析
范发展；跟着老本市集转换持续深切，证券公司运营环境有望持续向好，合座行业风险可控。
证券公司事迹和市集高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票市集指数轰动下行，交投活跃进程同比小幅下落；债券市集规
模有所增长，在多重不征服性因素影响下，收益率窄幅轰动下行。受上述因素抽象影响，2023 年证券公司事迹发扬同比小幅下滑。
证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特色，大型证券公司在老本实力、风险订价才能、金融科技运用等方面较中小券商
具备上风。行业分层竞争步地加重，行业蚁合度保管在较高水平，中小券商需谋求互异化、特色化的发展谈路。
“严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等纲目性文献的出台，将进一步推动老本市集和证券行业健康有序发展。
凭证 Wind 统计数据，2024 年前三季度，监管机构对质券公司处罚频次同比明显提高，处罚频次更动高，证券公司严监管态势揣度
延续。2024 年，证券公司出现紧要风险事件的概率仍较小，但合规与风险不停压力有所提高，触及业务天禀暂停的紧要处罚仍是
影响券商个体筹办的蹙迫风险之一。改日，跟着老本市集转换持续深切，证券市集景气度有望得到提高，证券公司运营环境有望持
续向好，证券公司老本实力以及盈利才能有望增强。
完好版证券行业分析详见《2024 年三季度证券行业分析》
。
五、范围与竞争力
公司算作世界性抽象类上市证券公司，老本实力较强，业务天禀皆全；2023 年，公司多项名次有所高涨，具有较强的行业竞
争力。
公司是世界性抽象类上市证券公司之一，筹办天禀较为皆全，具备完好的证券业务板块；同期，控股期货公司，并参股基金公
司，具有抽象化筹办的发展模式。限定 2024 年 6 月末，公司同一口径资产总数 1173.70 亿元，母公司口径净老本 210.97 亿元，资
本实力较强。连年来，公司各项业务发展精采，业务范围及盈利才能居行业中上拍浮平。
允价值变动收益位居行业第 19 名，股票主承销收入位居行业第 20 名，财务参谋人业务收入位居行业第 18 名，投资接头业务收入位
居行业第 21 名；多项名次较 2022 年均有不同进程高涨。
公司抽象实力较强，故所选比较企业抽象实力均位居行业中上游。与所选可比企业比拟，公司老本实力处于适中水平，盈利指
标发扬精采，盈利踏实性相对较好，杠杆水平相对适中。
信用评级讲述 | 5
图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况
对比喻针 长城证券 西南证券 东兴证券 国元证券
净老本（亿元） 209.41 156.13 218.39 214.10
净资产收益率（%） 5.00 2.38 3.09 5.53
盈利踏实性（%） 36.46 68.39 52.66 7.21
老本杠杆率（%） 22.13 19.58 25.83 21.51
贵府起首：调和资信凭证公开贵府整理
六、不停分析
公司搭建了较为完善的公司科罚架构，与公司的发展相适合；“三会一层”踏实运行，科罚水平较好；高层不停东谈主员具备多
年从业经历和丰富的不停教养，有助于公司发展。
公司依据联系法律公法要求，建立了完善的法东谈主科罚结构（包括股东大会、董事会、监事会、公司不停层等）
，形成了权力机
构、奉行机构、监督机构和不停层之间权责明确、运作表率、互相协调、互相制衡的机制。
公司股东大会是公司最高权力机构。
限定本讲述出具日，公司董事会有 12 名董事，其中董事长 1 名、副董事长 2 名，由董事会以全体董事过半数选举产生；稀少
董事 4 名。董事会下设审计委员会、风险限定与合规委员会、薪酬考察与提名委员会和策略与发展委员会 4 个专诚委员会。
限定本讲述出具日，公司监事会有 5 名监事，其中监事会主席 1 名、员工监事 2 名。
限定本讲述出具日，公司有高档不停东谈主员 7 名，包含总裁（兼财务雅致东谈主）1 名、副总裁 5 名、首席信息官 1 名。其中，1 名
副总裁代行董事会秘书一职，1 名副总裁兼任合规总监和首席风险官。
公司董事长王军先生，1977 年 9 月生，本科；1999 年 7 月至 2018 年 9 月，历任华能集团财务部专责、左右、副处长、处长、
副主任（其间：2009 年 7 月至 2010 年 10 月，挂职华能上海石窍口二厂厂长助理）
；2018 年 11 月于今，任长城基金董事长；2019
年 3 月至 2023 年 8 月，任公司党委委员；2023 年 8 月于今，任华能老本党委委员；2023 年 8 月于今，任公司党委文书；2023 年
公司总裁李翔先生，1968 年 12 月生，硕士；曾履新于北京市石景山区东谈主民稽察院、海南汇通海外信赖投资公司等机构；曾历
任公司东谈主事监察部总司理、营销不停总部总司理、副总裁；2019 年 3 月于今，任公司党委副文书；2019 年 4 月于今，任公司总裁；
公司里面限定体系较健全，不停机制较为完善。但跟着公司业务范围的连接扩大，对公司内控不停水平提议更高要求。
公司建立了包括董事会、筹办不停层及合规雅致东谈主、内控不停部门、业务不停部门和业务分支机构等多层级的里面限定组织架
构，并明确了各级机构应当承担的里面限定职责。凭证公司业务性质、发展策略、文化理念和不停要求等因素，公司设立里面职能
机构，明确各机构的职责权限、部门里面岗亭称号、职责等，部门之间、岗亭之间、业务之间依照合规和风控要求，建立起互相制
衡、信息交流、隔断墙等里面限定机制。机构设立方面，公司设立了完好的前、中、后台部门，梗概餍足公司刻下业务发展的需要。
公司针对各业务条线以及财务不停、风险不停等建立和完善联系的不停轨制；同期于筹办不停层下设信用业务审核委员会、预
算不停委员会、资产欠债不停委员会、风险限定与安全运营委员会、股票期权经纪业务审核委员会和信息科技不停委员会，雅致对
业务开展进行不停。
凭证《长城证券股份有限公司 2023 年度里面限定审计讲述》
，中审众环司帐师事务所（荒谬平凡合伙）以为，公司于 2023 年
分支机构三级合规不停架构等完成整改。2022 年、2023 年及 2024 年 1－9 月，公司均未受到紧要监管处罚。
信用评级讲述 | 6
七、筹办分析
不破产务和证券投资及来往业务占比均出现不同进程波动。2024 年 1－6 月，营业收入同比有所下落。
由于证券市集波动加重，2021－2023 年，公司营业收入先降后增、波动下落。2022 年，受证券投资及来往业务和其他业务收
入减少影响，公司营业收入同比下落 59.69%。2023 年，营业收入同比增长 27.66%，主要系证券投资及来往业务收入增长所致；当
期营业收入增幅远高于行业平均增幅（2.77%）
。
收入结构方面，2021 年，公司营业收入主要起首于资产不破产务和其他业务（主要包括公司提供的基金不停、投资络续、投
资接头、股权投资、期货业务等）
；2022 年以来，跟着子公司巨额商品来往业务持续松开，其他业务收入范围逐年减少，对营业收
入的孝顺度随之下落。2021－2023 年，公司资产不破产务收入先降后稳，占比波动高涨；受老本市集波动等因素影响，证券投资
及来往业务收入范围及占比波动较大，2023 年证券投资及来往业务由 2022 年的损失转为盈利，成为公司第二大收入起首；投资银
行业务和资产不破产务收入均持续下落，二者占比则有所波动，其中资产不破产务对营业收入的孝顺度较低。
图表 3 • 公司营业收入结构
名目
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
资产不破产务 28.10 36.23 23.90 76.43 23.16 58.03 10.58 53.40
投资银行业务 5.75 7.41 4.99 15.95 4.63 11.59 1.20 6.05
资产不破产务 1.40 1.81 0.93 2.99 0.55 1.38 0.25 1.25
证券投资及来往业务 11.43 14.74 -4.48 -14.32 14.39 36.05 9.64 48.64
其他业务 30.88 39.81 5.93 18.96 -2.82 -7.05 -1.85 -9.34
共计 77.57 100.00 31.27 100.00 39.91 100.00 19.82 100.00
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（1）资产不破产务
务以融资融券业务为主，融资融券业务范围有所波动，股票质押业务范围持续下落。合座看，公司资产不破产务发展安然。
公司资产不破产务主要包括接纳个东谈主或机构客户委派代客户买卖股票、基金、债券等有价证券，提供投资接头、投资组合建
议、居品销售、资产配置等升值服务，赚取手续费及佣金收入；向客户提供老本中介服务（包括融资融券业务、股票质押式回购及
商定购归来往等）
，赚取利息收入。公司领有证券经纪业务全派司，不错开展证券经纪各项业务。限定 2024 年 6 月末公司在深圳、
北京、上海等城市领有 111 家证券营业部，同期下设 15 家分公司，基本已毕了营业网点的世界遮盖。
连年来，公司持续打造资产智谋平台，为客户提供个性化、紧密化、高匹配的精确服务。2023 年，公司刊行了 4 只券结居品，
要点参与各类 ETF 首发，销量同比增长 86%；此外，公司还持续耕种期权业务。
公司代理买卖证券业务以股票为主。2021－2023 年，公司代理买卖证券业务来往额先降后稳。其中，2022 年来往额同比下落
券投资基金来往额同比增长 36.96%，但市集份额有所下落；受来往总数下落影响，当期公司已毕代理买卖证券业务收入同比下落
代销金融居品方面，2021－2023 年，公司代销金融居品收入分别为 1.10 亿元、0.59 亿元和 0.55 亿元；2022 年同比下落 46.46%，
信用评级讲述 | 7
主要系金融居品刊行范围下落所致；2023 年同比小幅下落 6.39%。
图表 4 • 公司代理买卖证券业务情况
业务类型
来往额 市集份额 来往额 市集份额 来往额 市集份额
（万亿元） （%） （万亿元） （%） （万亿元） （%）
股票 4.30 0.83 3.30 0.73 3.12 0.72
证券投资基金 0.19 0.92 0.46 1.76 0.63 1.55
共计 4.49 0.83 3.76 0.79 3.75 0.79
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公司信用来往业务主要包括融资融券和股票质押式回购来往。公司分别于 2010 年 11 月赢得融资融券业务阅历，2013 年 7 月
赢得股票质押业务阅历。信用来往业务风险限定方面，公司在融资融券、股票质押式回购业务客户准入上严格奉行遵法探询、合规
审查、征信评级和授信审批才能，建立了从授信不停、担保品不停、监控讲述，到追保、平仓不停等涵盖业务全经过的不停体系。
降 6.69%，主要系股票市集交投活跃度下落所致；2023 年末较上年末增长 5.76%，主要系加大对两融业务的拓展力度所致。2021－
下落抽象所致；2023 年融资融券利息收入同比基本持平。限定 2023 年末，公司针对融出资金计提减值准备 0.68 亿元，计提比例
股票质押利息收入先增后减，
合座范围很小。
限定 2023 年末，
公司针对股票质押式回购计提减值准备 188.53 万元，
计提比例 35.94%。
非公设备行股票增多老本，期末信用杠杆率较上年末下落 39.25 个百分点，信用业务杠杆水平下落明显。接洽到公司信用业务以融
资融券业务为主，合座业务风险较为可控。
图表 5 • 公司信用来往业务情况
名目 2021 年/末 2022 年/末 2023 年/末
期末融资融券账户数量（个） 48564 51451 48397
期末融资融券余额（亿元） 232.38 216.83 229.37
融资融券利息收入（亿元） 13.32 11.93 11.93
期末股票质押待回购余额（亿元） 0.28 0.15 0.05
股票质押业务利息收入（亿元） 0.01 0.02 0.005
信用业务杠杆率（%） 117.54 78.28 80.93
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（2）投资银行业务
名目储备情况精采。
公司投资银行业务以证券承销业务为主，主要包括股权融资、债务融资及资产证券化和财务参谋人业务，为客户提供上市保荐、
股票承销、债券承销、资产证券化、资产重组、收购兼并等服务。连年来，公司对峙“区域聚焦”和“行业聚焦”发展策略，在高
端制造、TMT、新材料等专科领域赢得较好的市集口碑。2023 年，公司呈文多单绿色债券、乡村振兴债、县城新式城镇化确立债、
小微企业增信聚拢债等名目。
公司在中国证券业协会组织开展的 2023 年证券公司投行业务质料评价中获评 A 类2，为 12 家 A 类证券公司之一；同期在的
信用评级讲述 | 8
主要系股权承销范围同比下落所致；2023 年投资银行业务收入同比下落 7.22%，主要系当期企业债承销不足预期所致。
股权承销方面，2021－2023 年，公司股权承销业务次数先降后稳，承销金额则先降后增。2022 年，公司股权承销次数为 5 次，
含 2 次 IPO 和 3 次增发，承销金额分别同比下落 47.61%和 58.44%，主要系受市集环境等因素影响股权业务鼓动经过有所放缓所
致。2023 年，股权承销次数同比保持踏实，其中 IPO 承销次数和承销金额均有所增长。
从公司投资银行业务名目储备情况来看，限定 2023 年末，公司待刊行名目 34 个（其中再融资名目 1 个、公司债名目 20 个、
企业债名目 3 个、地方债名目 1 个、债权财务参谋人名目 4 个、ABS 名目 4 个、PPN 名目 1 个）
；监管在审名目 37 个（其中 IPO 项
目 2 个、再融资名目 2 个、新三板挂牌名目 1 个、公司债名目 16 个、企业债名目 14 个、ABS 名目 2 个）
。合座看，公司名目储备
尤其是债券名目储备较为鼓胀，梗概为改日公司投资银行业务提供一定撑持。
图表 6 • 公司债券承销业务情况（单元：次、亿元）
名目 2021 年 2022 年 2023 年
次数 8 10 0
企业债
承销金额 32.05 69.45 0.00
次数 63 69 79
公司债
承销金额 302.27 366.61 289.91
次数 1 1 1
可转债
承销金额 2.10 5.71 1.53
次数 72 80 80
共计
承销金额 336.42 441.77 291.44
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图表 7 • 公司股权承销业务情况（单元：次、亿元）
名目 2021 年 2022 年 2023 年
次数 5 2 4
IPO
承销金额 29.76 15.59 27.74
次数 5 3 1
增发
承销金额 29.67 12.33 10.00
次数 10 5 5
共计
承销金额 59.43 27.92 37.74
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（3）证券投资及来往业务
连年来，债券失约事件频发且证券市集波动加重，需温情证券投资及来往业务所靠近的信用风险和市集风险。
公司证券投资与来往业务主要包括权益类投资与固定收益投资两大类业务。权益类投资业务是指在证券来往所和场外市集对
股票、基金、可转债、股指期货、股票期权等居品进行证券投资的业务；固定收益投资业务是指在证券来往所和银行间市集对国债、
金融债、企业债、公司债、短期融资券等固定收益居品的证券投资业务。
从收入已毕来看，2021－2023 年，公司证券投资及来往业务收入先降后增。2022 年，业务收入同比下落 139.17%至-4.48 亿元，
主要系当期证券市集大幅回撤，公司权益类等联系业务收入同比下落所致。2023 年，证券投资及来往业务由损失转为盈利，主要
系公司把执市集机遇、优化投资结构，当期投资事迹有所提高所致。
从投资范围来看，2021－2023 年末，公司持续加大对债券、股票和基金的投资范围，带动证券投资业务合座范围逐年增长，
年均复合增长 28.31%。限定 2023 年末，证券投资业务范围较上年末增长 31.64%。
信用评级讲述 | 9
从投资品种来看，2021－2023 年末，债券恒久为第一大投资品种，占比有所波动。公司投资的债券品种以信用债和利率债为
主，2023 年末信用债的占比为 59.19%，其中 AAA 级债券占比为 46.04%，AA+级债券占比为 43.44%。2021－2023 年末，基金和股
票投资范围均持续增长，年均复合增长率分别为 55.95%和 77.63%。限定 2023 年末，公司信赖居品、证券公司资产不停居品过头
他居品投资范围较小，占比均不跳跃 5%。
跟着公司加大对各类投资品种的投资范围，限定 2024 年 6 月末，公司证券投资业务范围较上年末增多 8.90%至 619.21 亿元，
组成仍以债券、基金和股票为主。
波动高涨，两项方针均优于监管圭臬（≤100%和≤500%）
。
图表 8 • 公司证券投资及来往业务情况
名目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
债券 203.78 59.00 265.49 61.46 313.46 55.13 332.86 53.76
股票 15.48 4.48 22.99 5.32 48.83 8.59 65.91 10.64
基金 77.14 22.34 126.29 29.24 187.62 33.00 191.84 30.98
证券公司资产不停居品 37.71 10.92 4.43 1.03 3.49 0.61 4.26 0.69
信赖居品 5.63 1.63 0.77 0.18 3.05 0.54 6.34 1.02
其他 5.63 1.63 11.97 2.77 12.16 2.14 17.99 2.91
共计 345.37 100.00 431.93 100.00 568.60 100.00 619.21 100.00
自营权益类证券过头
繁衍品/净老本（%）
自营非权益类证券过头
繁衍品/净老本（%）
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（4）资产不破产务
不破产务收入亦逐年减少。限定 2024 年 6 月末，资产不破产务范围较上年末有所回升。
公司资产不破产务主要类型包括聚拢资产不破产务、定向资产不破产务和专项资产不破产务。
连年来，公司资产不破产务持续向主动不停标的发展，遮盖固定收益、
“固收+”
、多策略、量化对冲等多种居品种类。2023 年
以来，公司持续深切与银行登第三方代销机构的协调关系，机构客户委外业务取得精采进展；当期公司为 5 家机构投资者联想、定
制了包括固定收益类、FOF 在内的 6 支委外居品，并储备一批优质名目。
此外，公司入选多家央企的资产证券化业务券商协调库，并为央企下属企业刊行资产证券化居品；公司以财务参谋人身份参与华
能海外电力股份有限公司在银行间市集刊行的首批 3 支权益型类 REITs 名目，担任多个基础设施公募 REITs 名目的不停东谈主或财务
参谋人。2023 年，公司共刊行了 9 支 ABS 居品。
资管计算所致。2021－2023 年，资产不破产务收入持续下落，年均复合下落 37.32%，主要系受托不停资产范围下落以及当期事迹
报酬减少抽象所致。
年以来合座占比持续下落，2023 年末降至 13.21%。专项资管居品主要为公司刊行的 ABS 居品，2021－2023 年末，公司专项资管
范围逐年下落，年均复合下落 31.33%，主要系 ABS 市集受宏不雅环境变化影响合座缩量，加之行业竞争态势加重所致；限定 2023
年末，专项资管范围较上年末下落 25.47%。2021－2023 年末，聚拢资管范围亦持续下落，年均复合下落 22.19%；限定 2023 年末，
公司聚拢资管范围较上年末下落 33.99%。
信用评级讲述 | 10
限定 2024 年 6 月末，公司资产不破产务范围较上年末有所回升，增幅为 17.87%，聚拢、定向、专项资管业务范围均有不同程
度增长；业务组成仍以专项资管业务为主。
图表 9 • 公司资产不破产务情况
名目
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
聚拢资管 69.02 8.44 63.30 10.30 41.79 20.41 54.95 22.77
定向资管 460.35 56.30 368.83 60.02 27.04 13.21 37.76 15.65
专项资管 288.26 35.26 182.37 29.68 135.91 66.38 148.62 61.59
共计 817.63 100.00 614.50 100.00 204.74 100.00 241.33 100.00
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（5）其他业务
公司子公司发展态势精采，其中参股的两家基金公司盈利发扬较好，为公司带来较好投资收益。
长城基金成立于 2001 年 12 月，当今不停的基金居品类别涵盖货币型、债券型、搀杂型以及指数型基金，形成遮盖低、中、高
各类风险收益特征的较为完善的居品线。限定 2023 年末，长城基金总资产 25.46 亿元。2023 年，长城基金已毕营业总收入 11.03
亿元，同比增长 9.26%；已毕净利润 2.30 亿元，同比增长 28.42%。
景顺长城基金成立于 2003 年 6 月，其居品线较为完善并在股票型基金的不停上形成了独有的上风。限定 2023 年末，景顺长
城基金总资产 67.81 亿元。2023 年，景顺长城已毕营业总收入 38.30 亿元，同比下落 9.53%；已毕净利润 11.75 亿元，同比下落
子公司宝城期货成立于 2007 年 11 月，注册老本为 1.20 亿元（2018 年增资后注册老本 6.00 亿元）
，公司持有 80.00%的股权。
宝城期货下设一家子公司华能宝城物华有限公司，主要从事能源煤套期保值、现货贸易等产融诱骗业务。限定 2023 年末，宝城期
货总资产 107.22 亿元，净资产 13.34 亿元。2023 年，宝城期货已毕营业总收入 2.81 亿元，已毕净利润 0.28 亿元，分别同比下落
子公司长城长富成立于 2012 年 5 月，注册老本 3.00 亿元（2014 年增资后注册老本 6.00 亿元）
。公司通过长城长富开展私募基
金业务，限定 2023 年末，总资产 6.60 亿元，净资产 6.52 亿元。2023 年，长城长富已毕营业总收入 0.44 亿元，同比大幅增长 240.40%，
主要系收回名目投资转回公允价值变动所致所致。
子公司长城投资成立于 2014 年 11 月。2021 年 1 月，长城投资注册老本由 5.00 亿元变更为 10.00 亿元。公司另类投资业务主
要由长城投资蚁合不停。限定 2023 年末，长城投资总资产 7.09 亿元，净资产 6.88 亿元。2023 年，长城投资已毕营业总收入 0.47
亿元，同比大幅增长 192.11%，主要系金融资产收益增长所致。
公司策略缠绵较为明确，相宜公司自己的特色和上风，改日发展情景精采。
在公司“十四五”策略缠绵指引下，公司以“安全”
“最初”为指导念念想，以“合伙实体，让金融更有职责和价值”为企业使
命，鼓动公司“十四五”策略缠绵各名想法及劳动任务，构建“一平台三中心”客户运营新模式，推动公司向“以客户为中心”转
型，以科创金融、绿色金融、产业金融为特色，聚焦数字券商、智谋投资、科创金融，推动变革，增强公司竞争力、更动力和抗风
险才能，创建精于电力、能源领域的特色化一流证券公司。
资产不破产务方面，公司以居品、投顾为主体鼓动资产不停转型，巩固两融业务上风，丰富金融居品货架，通过紧密化运营和
科技赋能，餍足客户多元化资产不停需求；投资银行业务方面，通过“两个聚焦”加强名目储备，打造要点区域竞争上风，逐渐形
成细分领域相对上风，加速投行投资化转型，探索产业更动与金融服务相诱骗的产业升级之路；资产不破产务方面，加强主动不停
才能，铸造多策略投研才能，深切销售渠谈协调关系，加速资产证券化业务转型，确立成为蹙迫的里面撑持居品中心和外部客户中
心；自营投资业务方面，科学合理作念好大类资产配置，深切专科化投研才能及风控体系确立，构建相对弱敞口的郑重投资体系；机
构业务方面，通过科创金融港、“一平台三中心”打造“1+N”全场地整合业务模式，精确分裂客群、构建业务生态，提高卖方研
信用评级讲述 | 11
究服务水暄和销售才能，以私募为切入点、ESG 投资为冲破口推动机构业务闭环与落地。
八、风险不停分析
公司建立了较为完善的风险监控体系，同期制定了较为全面的风险不停轨制，梗概较好撑持公司业务运行。
公司凭证联系法律公法及行业监管要求建立了较为完善的全面风险不停体系，制定了《全面风险不停轨制》等一系列规章制
度；并针对各部门、各业务分别制定了相应的风险不停办法。
公司建立了四个层级的风险不停架构：第一层级是董事会过头下设的董事会风险限定与合规委员会，全面指导公司风险限定
劳动；第二层级是公司在筹办不停层面成立的风险限定与安全运营委员会，对公司筹办风险实行统筹不停，对风险不停紧要事项进
行审议与决策；第三层级是风险不停职能部门，包括法律合规部、风险不停部、财务部、审计部、营运不停部、信息技能与金融科
技部等；第四层级是各业务部门、子公司及分支机构。上述四个层面形成从上至下垂直型风险不停机构，在董事会风险限定与合规
委员会指导下，由风控委进行集体决策，风险不停部门与业务部门、分支机构密切配合，从审议、决策、奉行和监督等方面不停风
险。
风险方针动态监管方面，公司建立了净老本等风险限定方针体系及证券投资、量化投资、固定收益、经纪业务、资产不停、融
资融券等业务的风险监控系统，并制定了相应的监控预警阀值。通过上述监控系统和模块，实时瞩目与不停各类风险。
此外，公司制定了《压力测试不停办法》
，按时凭证市集及公司筹办变化情况对流动性风险限定方针进行压力测试，分析其承
受短期和中历久压力情景的才能，实时制定融资策略，提高融资起首的多元化和踏实进程。公司建立了相宜监管要求、并与其业务
发展相适合的风控体系与实施举措。
九、财务分析
公司提供了 2021－2023 年财务报表及 2024 年半年度财务报表。其中，2021 年财务报表经德勤华永司帐师事务所（荒谬平凡
合伙）审计，2022 年和 2023 年财务报表经中审众环司帐师事务所（荒谬平凡合伙）审计，均被出具了无保留的审计宗旨；2024 年
半年度财务报表未经审计。
司帐政策变更方面，公司自 2021 年 1 月 1 日起奉行财政部于 2018 年改造的新租出准则，凭证新租出准则的衔尾章程，初度
奉行新租出准则的蕴蓄影响数，休养今年纪首留存收益及财务报表其他联系名目，不休养可比时代信息；2022 年、2023 年及 2024
年上半年公司无蹙迫司帐政策和司帐推断变更。
同一范围变更方面，2021 年至 2024 年 6 月末，公司同一范围变动较小。
综上，公司财务数据可比性较强。
注其流动性不停情况。限定 2024 年 6 月末，公司欠债范围较上年末变动不大，杠杆水平保持踏实。
公司主要通过拆入资金、卖出回购金融资产、刊行短期融资券、次级债及公司债券的方式来餍足业务发展对资金的需求，融资
方式较为多元化。
有欠债较为安然。限定 2023 年末，欠债总数较上年末增长 19.97%。其中，自有欠债增长 28.88%，主要系债券回购增多以至卖出
回购金融资产款范围增长以及公司加大债券刊行力度抽象所致；自有负借主要由应付债券、卖出回购金融资产款和应付短期融资
款组成。
图表 10 • 公司欠债结构
信用评级讲述 | 12
名目
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
欠债总数 725.84 100.00 721.64 100.00 865.73 100.00 877.24 100.00
按权属分：自有欠债 488.22 67.26 487.44 67.55 628.21 72.56 638.91 72.83
非自有欠债 237.62 32.74 234.20 32.45 237.52 27.44 238.33 27.17
按科目分：应付短期融资款 60.41 8.32 71.62 9.92 80.83 9.34 60.64 6.91
拆入资金 12.82 1.77 26.02 3.61 21.12 2.44 48.94 5.58
卖出回购金融资产款 142.04 19.57 145.65 20.18 190.17 21.97 187.66 21.39
应付债券 236.89 32.64 204.66 28.36 279.53 32.29 269.84 30.76
来往性金融欠债 0.00 0.00 16.76 2.32 22.31 2.58 35.98 4.10
代理买卖证券款 230.53 31.76 234.20 32.45 237.34 27.42 238.33 27.17
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从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债率有所波动，处于行业一般水平；母公司口径净老本/欠债和净资产/负
债梗概餍足联系监管要求。
图表 11 • 公司债务及杠杆水平
名目 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 6 月末
全部债务（亿元） 459.67 468.12 597.36 606.62
其中：短期债务（亿元） 218.46 260.05 314.43 333.22
历久债务（亿元） 241.21 208.07 282.93 273.40
短期债务占比（%） 47.53 55.55 52.64 54.93
自有资产欠债率（%） 70.82 63.45 68.37 68.31
净老本/欠债（%） 36.19 47.52 33.50 33.18
净资产/欠债（%） 40.30 56.11 44.91 45.02
注：短期债务未包含一年内到期的应付债券，故计较结果低于骨子情况
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图表 12 • 限定 2024 年 6 月末公司有息债务到期期限结构
到期期限 金额（亿元） 占比（%）
共计 567.08 100.00
注：上表中有息债务为公司提供口径，不含来往性金融欠债和租出欠债
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限定 2024 年 6 月末，公司欠债总数和全部债务较上年末均变动不大，杠杆水平亦相对安然。从有息债务到期期限结构来看，
限定 2024 年 6 月末，公司一年内到期的债务占比为 66.23%，存在一定蚁合偿付压力，需对公司流动性不停保持温情。
公司流动性方针合座发扬很好。
高流动性资产应付短期内资金流失的才能很强；历久踏实资金扶助公司业务发展的才能较强。
信用评级讲述 | 13
图表 13 • 公司流动性联系方针
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险限定方针显耀优于监管圭臬，老本鼓胀性很好。限定 2024 年 6 月末，整个者权益范围较上年末小幅增长，权益组成保持踏实。
每年利润留存所致。限定 2023 年末，整个者权益范围较上年末小幅增长 3.52%，其中包摄于母公司整个者权益占比很高；包摄于
母公司整个者权益以股本、老本公积和未分拨利润为主，权益踏实性较好。利润分拨方面，2021－2023 年，公司现款分成分别为
本梗概形成一定补充。
限定 2024 年 6 月末，公司整个者权益范围较上年末小幅增长 1.99%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。
图表 14 • 公司整个者权益结构
名目
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
包摄于母公司整个者权益 195.91 97.40 275.69 98.17 285.90 98.35 291.60 98.36
其中：股本 31.03 15.84 40.34 14.63 40.34 14.11 40.34 13.84
老本公积 92.20 47.06 158.42 57.47 158.42 55.41 158.42 54.33
一般风险准备 24.57 12.54 26.56 9.64 29.33 10.26 29.33 10.06
未分拨利润 39.40 20.11 41.24 14.96 47.47 16.60 50.48 17.31
其他 8.71 4.45 9.11 3.31 10.33 3.61 13.02 4.46
少数股东权益 5.22 2.60 5.13 1.83 4.80 1.65 4.87 1.64
整个者权益共计 201.13 100.00 280.81 100.00 290.69 100.00 296.46 100.00
注：股本、老本公积、一般风险准备、未分拨利润、其他的占比为占包摄于母公司整个者权益的比重
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下落 8.99%。其中，中枢净老本范围下落 6.53%，附庸净老本范围大幅下落 56.14%，主要系计入附庸净老本的次级债范围减少所
致。
从母公司口径风险限定方针来看，2021－2023 年末，公司风险遮盖率波动高涨；老本杠杆率有所波动，其中 2023 年末较上年
末下落 5.77 个百分点，主要系公司表表里资产总数增长且净老本范围小幅下落抽象所致；母公司口径的净老本/净资产方针持续下
降。合座看，上述各项方针均持续优于监管预警圭臬，接收损结怨挣扎风险的才能保持精采。
限定 2024 年 6 月末，公司净老本和净资产范围较上年末均变动不大，风险遮盖率、老本杠杆率和净老本/净资产方针均保持稳
定，各项方针仍优于监管预警圭臬。本期拟刊行次级债券范围不跳跃 10.00 亿元（含）
，刊行后可对公司净老本形成一定补充。
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图表 15 • 母公司口径期末风险限定方针
名目 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 6 月末 监管圭臬 预警圭臬
中枢净老本（亿元） 145.86 218.68 204.41 210.97 -- --
附庸净老本（亿元） 27.00 11.40 5.00 0.00 -- --
净老本（亿元） 172.86 230.08 209.41 210.97 -- --
净资产（亿元） 192.52 271.72 280.74 286.31 -- --
各项风险老本准备之和（亿元） 82.84 97.34 90.80 90.28 -- --
风险遮盖率（%） 208.65 236.37 230.62 233.69 ≥100.00 ≥120.00
老本杠杆率（%） 21.11 27.90 22.13 22.38 ≥8.00 ≥9.60
净老本/净资产（%） 89.79 84.68 74.59 73.69 ≥20.00 ≥24.00
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高涨；公司盈利踏实性一般，但盈利才能很强。2024 年上半年，收入和利润范围同比下落，需温情证券市集波动对公司盈利已毕
的影响。
图表 16 • 公司营业收入和净利润情况
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贸易业务范围松开以至其他业务成本大幅减少所致。2023 年，
营业开销同比小幅增长 6.20%。
其中，业务及不停费同比增长 41.26%，
主要系东谈主力成本增多；其他业务成本大幅下落，主要系现货贸易业务范围进一步松开所致。2023 年，公司计提信用减值损失同比
大幅增长，主要系二级子公司华能宝城物华有限公司在开展煤炭贸易业务时形成的应收款项收回存在风险，公司补提预期信用损
失 0.68 亿元所致。
图表 17 • 公司营业开销组成
名目
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
业务及不停费 25.01 45.02 16.50 71.67 23.30 95.33 11.39 98.58
各类减值损失 -0.03 -0.06 0.24 1.06 0.88 3.60 0.04 0.38
其他业务成本 30.17 54.32 5.98 26.00 0.00 0.00 0.003 0.03
其他 0.40 0.72 0.29 1.27 0.26 1.06 0.12 1.02
营业开销 55.55 100.00 23.01 100.00 24.44 100.00 11.56 100.00
注：上表中各类减值损失包含资产减值损失、信用减值损失过头他资产减值损失
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受上述因素抽象影响，2021－2023 年，公司利润总数和净利润均先减后增、有所波动。2023 年，利润总数和净利润分别同比
增长 87.76%和 56.19%，其中净利润远高于行业平均增幅（-3.14%）
，盈利已毕情况很好。
限定才能一般；营业利润率先稳后升，自有资产收益率和净资产收益率均先降后升、波动下落，盈利踏实性一般，盈利才能很强。
有资产收益率和净资产收益率分别为 0.79%和 2.48%。
图表 18 • 公司盈利方针
名目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1－6 月
营业用度率（%） 32.24 52.76 58.38 57.49
薪酬收入比（%） 23.46 33.20 42.97 43.08
营业利润率（%） 28.38 26.38 38.76 41.68
自有资产收益率（%） 3.02 1.25 1.69 0.79
净资产收益率（%） 9.55 3.79 5.00 2.48
盈利踏实性（%） 23.09 35.63 36.46 --
注：2024 年半年度联系财务方针未年化
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公司或有欠债风险较小。
限定 2024 年 6 月末，调和资信未发现公司存在对外担保的情况。
限定 2024 年 6 月末，调和资信未发现公司存在涉案金额跳跃 1000 万元，且占上市公司最近一期经审计净资产十足值 10%以
上的诉讼、仲裁事项。
公司过往债务践约情况精采，盘曲融资渠谈运动。
凭证公司提供的中国东谈主民银行征信中心出具的《企业信用讲述》
，限定 2024 年 11 月 29 日查询日，公司无未结清和已结清的
温情类和不良/失约类贷款信息记载。
限定 2024 年 12 月 3 日，凭证公司过往在公开市集刊行债务融资器用的本息偿付记载，调和资信未发现公司存在过期或失约
记载，公司践约情况精采；调和资信亦未发现公司被列入世界失信被奉行东谈主名单。
限定 2024 年 6 月末，公司赢得银行授信额度共计 1086.50 亿元，其中已使用授信额度 224.58 亿元；授信范围很大，能餍足公
司业务发展需求。
十、ESG 分析
公司环境风险很小，积极参与绿色金融行为，并实验算作国企的社会职责，建立了 ESG 评价体系。合座看，当今公司 ESG 表
现较好，对其持续筹办无负面影响。
环境方面，公司所属行业为金融行业，靠近的环境风险很小。绿色金融方面，2023 年，公司绿色投资总数 21.23 亿元，同比增
长 35.95%，其中绿色债权类投资范围 15.68 亿元、绿色股权类投资范围 5.55 亿元。同期，公司鼎力承销绿色债券、绿色 ABS；2023
年，公司承销绿色债券 4 只，债权绿色融资及股权绿色融资名目承销范围共计 20.45 亿元。
职责方面，2023 年，公司公益捐赠 602.25 万元，各类公益行为参与东谈主员 200 余东谈主次。同期，公司响应国度高歌，助力巩固脱贫成
果、鼓动乡村振兴；2023 年，公司巩固拓展脱贫攻坚着力、乡村振兴参加总金额为 1006.90 万元，完成乡村振兴帮扶名目 20 余项。
信用评级讲述 | 16
公司建立了 ESG 评价体系，涵盖了六大维度、系数 300 余个子方针，在环境、社会职责、科罚等维度以外，诱骗传统的财务、
估值与贸易模式定性分析，集成了一个抽象全面的投资评价体系。基于 ESG 评价体系，公司发布了长城碳中庸指数、长城碳中庸
中小盘指数、长城 ESG 绿色债券优选指数、长城 ESG 能源行业优选指数、长城 ESG 大盘优选指数等指数居品。
此外，公司彭胀董事会的多元化确立。限定本讲述出具日，公司稀少董事占比 33.33%，女性董事占比 50.00%；董事具有较为
丰富的金融、经济、财务等专科学问。
十一、外部扶助
公司股东结构较多元，控股股东及骨子限定东谈主抽象实力很强，梗概在老本补充、业务资源和业务协同等方面给予公司很大支
持。
公司的股东既有国有因素，也有民营性质，体现了较多元的股东结构，有益于公司更好地建立表率的法东谈主科罚结构和精采的经
营机制。公司的控股股东为华能老本，骨子限定东谈主为华能集团。华能集团所以电力产业为主的中央国有企业；限定 2024 年 6 月末，
华能集团资产总数 15971.01 亿元，整个者权益 4786.40 亿元；2024 年 1－6 月，华能集团已毕营业总收入 1932.87 亿元，归母净利
润 80.79 亿元，抽象实力很强。
华能老本是华能集团雅致金融资产投资与不停和金融服务的子公司，华能老本过头下属企业涉足保障、信赖、期货、融资租出
等各类金融资产和业务，有益于与公司涌现协同效应，已毕资源分享和上风互补，为公司提供了较大的业务发展空间。公司算作华
能集团下属金融类中枢子公司之一，梗概在老本补充、业务资源和业务协同等方面赢得股东的很大扶助，且股东扶助意愿很强。
公司其他主要股东包括深圳新江南（招商局集团下属企业）及深圳能源等，主要股东过头关联企业实力较强，公司可餍足股东
过头关联企业全场地的抽象性金融服务需求，配合其资源整合劳动，深切产融诱骗。
十二、债券偿还风险分析
相较于公司的债务范围，本期债项刊行范围较小，本期债项刊行后，联系财务方针对刊行后全部债务的遮盖进程较刊行前略
有下落，仍属精采；接洽到公司算作世界性抽象类上市证券公司，在股东配景、老本实力、资产质料和融资渠谈等方面具有上风，
并诱骗本期债项性质及要素，公司对本期债项的偿还才能很强。
限定 2024 年 6 月末，公司全部债务范围为 606.62 亿元，本期拟刊行债项范围不跳跃 10.00 亿元（含）
，相关于公司的债务规
模，本期债项刊行范围较小。假定本期债项召募资金净额为 10.00 亿元，本期债项刊行后，在其他因素不变的情况下，以 2024 年
还到期公司债本金，本期债项刊行对公司债务背负的影响或将小于测算值；由于本期债项为次级债券，反璧规章位于公司平凡债务
之后，债务期限较长，刊行后公司债务期限结构将有所改善。
以联系财务数据为基础，按照刊行范围 10.00 亿元估算联系方针对全部债务的保障倍数的保障倍数（见下表）
，主要财务方针
对刊行后全部债务的遮盖进程较刊行前略有下落，仍属精采水平，本期债项的刊行对公司偿债才能影响不大。
图表19 • 本期债项偿还才能测算
名目
刊行前 刊行后 刊行前 刊行后
全部债务（亿元） 597.36 607.36 606.62 616.62
整个者权益/全部债务（倍） 0.49 0.48 0.49 0.48
营业收入/全部债务（倍） 0.07 0.07 0.03 0.03
筹办行为现款流入额/全部债务（倍） 0.21 0.20 0.12 0.12
贵府起首：调和资信凭证公司财务报表整理
信用评级讲述 | 17
十三、评级论断
基于对公司筹办风险、财务风险、外部扶助及债项刊行条件等方面的抽象分析评估，调和资信征服公司主体历久信用等第为
AAA，本期债项信用等第为 AA+，评级瞻望为踏实。
信用评级讲述 | 18
附件 1-1 公司前十大股东持股情况（限定 2024 年 9 月末）
序号 股东称号 持股比例（%）
共计 -- 74.39
贵府起首：公司 2024 年第三季度讲述
附件 1-2 公司组织架构图（限定 2023 年末）
贵府起首：公司年度讲述
信用评级讲述 | 19
附件 2 主要财务方针的计较公式
方针称号 计较公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用来往代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主
自有资产
投资份额
总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用来往代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主
自有欠债
投资份额
自有资产欠债率 自有欠债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 员工薪酬/营业收入×100%
营业用度率 业务及不停费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/（期初自有资产+期末自有资产）/2×100%
净资产收益率 净利润/（期初整个者权益+期末整个者权益）/2×100%
盈利踏实性 近三年利润总数圭臬差/利润总数均值的十足值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/整个者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监
优质流动性资产/总资产
管报表）
短期借款+卖出回购金融资产款+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+来往性金融欠债+其他负
短期债务
债科目中的短期有息债务
历久债务 历久借款+应付债券+租出欠债+其他欠债科目中的历久有息债务
全部债务 短期债务+历久债务
信用评级讲述 | 20
附件 3-1 主体历久信用等第设立及含义
调和资信主体历久信用等第分裂为三等九级，标记默示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC
级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”
“-”标记进行微调，默示略高或略低于本等第。
各信用等第标记代表了评级对象失约概率的高下和相对排序，信用等第由高到低反馈了评级对象失约概率逐渐增高，但不排
除高信用等第评级对象失约的可能。
具体等第设立和含义如下表。
信用等第 含义
AAA 偿还债务的才能极强，基本不受不利经济环境的影响，失约概率极低
AA 偿还债务的才能很强，受不利经济环境的影响不大，失约概率很低
A 偿还债务才能较强，较易受不利经济环境的影响，失约概率较低
BBB 偿还债务才能一般，受不利经济环境影响较大，失约概率一般
BB 偿还债务才能较弱，受不利经济环境影响很大，失约概率较高
B 偿还债务的才能较地面依赖于精采的经济环境，失约概率很高
CCC 偿还债务的才能超越依赖于精采的经济环境，失约概率极高
CC 在破产或重组时可赢得保护较小，基本不可保证偿还债务
C 不可偿还债务
附件 3-2 中历久债券信用等第设立及含义
调和资信中历久债券信用等第设立及含义同主体历久信用等第。
附件 3-3 评级瞻望设立及含义
评级瞻望是对信用等第改日一年傍边变化标的和可能性的评价。评级瞻望频繁分为正面、负面、踏实、发展中等四种。
评级瞻望 含义
正面 存在较多有益因素，改日信用等第调升的可能性较大
踏实 信用景象踏实，改日保持信用等第的可能性较大
负面 存在较多不利因素，改日信用等第调降的可能性较大
发展中 荒谬事项的影响因素尚不可明确评估，改日信用等第可能调升、调降或保管
信用评级讲述 | 21
追踪评级安排
凭证联系监管公法和调和资信评估股份有限公司（以下简称“调和资信”）联系业务表率，调和资
信将在本期债项信用评级灵验期内持续进行追踪评级，追踪评级包括按时追踪评级和不按时追踪评级。
长城证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按调和资信追踪评级贵府清单的要求实时提供相
关贵府。调和资信将按照联系监管政策要乞降委派评级契约商定在本期债项评级灵验期内完成追踪评
级劳动。
贵公司或本期债项如发生紧要变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重
大事项，贵公司应实时示知调和资信并提供联系贵府。
调和资信将密切温情贵公司的筹办不停景象、外部筹办环境及本期债项联系信息，如发现存紧要
变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，调和资信将进行必要的探询，
实时进行分析，据实证据或休养信用评级结果，出具追踪评级讲述，并按监管政策要乞降委派评级契约
商定报送及暴露追踪评级讲述和结果。
如贵公司不可实时提供追踪评级贵府，或者出现监管章程、委派评级契约商定的其他情形，调和资
信不错阻隔或捣毁评级。
信用评级讲述 | 22
